（报告出品方/作者：长江证券，范超、李浩）
凯盛科技：成长中的显示新材料龙头
公司发展历程：公司原名方兴科技，成立于年；年公司原实际控制人蚌埠城投持有的安徽华光玻璃集团70%的股权无偿划转给中国建材集团，股权转让后中国建材集团间接持股37.87%，成为公司实际控制人；年进行资产重组，将原有的浮法玻璃业务置出，新增新材料业务；年定增收购国显科技；年公司改名为凯盛科技股份有限公司；年通过国家技术创新示范企业认定。
股权结构：央企背景，背靠中国建材。经过多次股权变革之后，截至年底，公司控股股东为凯盛集团，实际控制人为中国建材集团，为中国最大的综合建材集团，在中国建材集团支持下，公司积极布局新玻璃领域，进一步丰富产品结构，中国建材合计持股比例27.22%。
落实集团“3+1”战略布局，布局“显示及新材料”。经过多次的资产重组及整合，公司形成了新型显示和新材料两大业务板块。其中新型显示形成了ITO导电膜玻璃、柔性触控、TFT-LCD玻璃面板减薄、保护盖板、显示触控一体化模组的较完整显示产业链；新材料包括锆系材料、球形石英粉、纳米钛酸钡和稀土抛光粉等产品。
业绩贡献以显示模组及新材料为主。随着前期资产整合推进以及新产能的持续投产，公司收入呈现持续增长态势。随着显示模组板块的占比扩大，公司整体毛利率，保持相对稳定，将逐步趋近于显示模组板块。分板块看，公司最大的业绩贡献来自于以液晶显示模组为主的深圳国显科技，此外以锆、钛酸钡等为主的新材料板块同样贡献较大占比。
新型显示：全产业链优势，产能持续扩张
显示全产业链布局，产能持续扩张
依托集团的全产业链布局。公司的新型显示板块涵盖从ITO导电膜玻璃、玻璃盖板、触控模组、玻璃减薄、显示模组、全贴合触控显示模组产品。公司所需玻璃原片主要依托凯盛集团在显示和电子玻璃基板上的资源优势进行采购。
公司是国内较早开展ITO导电膜玻璃产品业务的企业，全球市场份额约25%；进入液晶显示模组领域后，经过多年的持续深耕，也已成为新型显示行业领先企业。目前，公司新型显示板块联合凯盛集团拥有的超薄电子玻璃基板和高世代TFT-LCD基板玻璃，形成了从玻璃原片到一体化模组（液晶/OLED面板除外）较为完整的产业链布局，从而在成本控制、质量一致性、柔性生产、快速响应等方面获得明显的竞争优势，可直接对接终端大客户，可提供具有优势的显示触控整体解决方案。
国内首条浮法8.5世代面板基板玻璃。年9月，我国首条8.5时代的超薄浮法TFTLCD玻璃生产线在蚌埠中光电公司建成投产，此前我国大尺寸液晶电视所需的8.5代TFT-LCD玻璃基板%依赖国外公司的技术和产品，长期被美国康宁、日本旭硝子、电气硝子、安瀚视特4家国外公司所垄断。集团高世代产线投产后，解决了国家电子信息显示“卡脖子”的关键技术。此外在一线投产后，集团已经在年启动了二线的建设任务。
定增扩产，产能继续扩张。公司在显示及新材料领域继续扩张，年10月公告拟向包括公司控股股东凯盛科技集团在内的不超过35名（含）投资者定增募资不超过15亿元，用于柔性玻璃（UTG）二期项目、深圳国显新型显示研发生产基地项目，并偿还有息负债及补充流动资金。除此之外，公司之前的触控显示模组项目等均在持续推进之中，进一步完善公司的产业链布局。
液晶显示模组：产能扩张，结构升级
我国液晶模组市场空间持续增长
什么是液晶显示模组？液晶显示模组（LCM）由液晶显示面板、驱动电路、背光源等组件组成。主要安装在手机、平板电脑等电子设备上，在中央处理器的控制下，实现显示功能。结构上看，主要由偏光片、彩色滤光片、LCD玻璃（内含有液晶）等组成。背光源主要由LED灯以及反射板、分光片、棱镜片、扩散板等膜材组成。显示面板与驱动电路、背光源贴合成一个液晶盒，即为液晶显示模组产成品。
上游原材料的国产化进程在加速，国内面板企业产能迅速扩张。过往，模组的核心原材料如偏光片、扩散膜等均被海外企业垄断，不利于国内液晶模组产业发展。-年，我国成立多个新材料产业基金，投资总规模超千亿元人民币，涉及偏光片、玻璃基板、PI膜等我国较为紧缺的原材料。且随着中国本土10+世代产线的投放，LCD面板行业的竞争格局在发生变化，且随着日本厂商在液晶显示面板行业逐步失去竞争力，韩国厂商产线逐步关闭，中国面板企业在全球范围内话语权会持续提升。
我国液晶模组行业有望保持稳定增长。随着液晶模组上游原材料持续突破以及面板产能持续向国内转移，带动了我国液晶模组行业持续增长。且大尺寸模组的占比提升以及车载模组的放量，未来我国模组市场有望保持14%的规模增长。（报告来源：未来智库）
液晶模组板块放量与盈利双升
年公司通过发行股份及支付现金，收购深圳国显科技为公司子公司，截至年，公司持股比例为75.58%。国显科技年成立，以中小尺寸显示屏销售为主；自年初起，公司加大投入，开始从由贸易型企业向生产型企业转型；年以来，国显科技不断丰富产品线，在已有产品液晶显示模组的基础上，成功开发出电阻式触摸屏和电容式触摸屏，完成了液晶显示器件与触摸屏的垂直一体化产业链布局。
多年积累优质客户资源。公司已建立起覆盖国内及海外多个国家和地区的营销网络，依靠优质的产品品质和服务质量，持续为亚马逊、三星、LGD、京瓷、宏碁、华硕、百度、京东方、陶丽西、维苏威等国际国内知名品牌保持战略合作并提供服务，行业认可度高、客户粘性强，构建了坚实全面的客户合作网络。同时，应用材料与主要原材料供应商形成了长期战略合作伙伴关系，保障原材料的优质与稳定供给。
盈利稳定，规模持续扩大。年国显科技实现收入38.3亿，净利润1.8亿，在公司收购国显前年其收入体量仅为10.1亿，除了年因为贸易摩擦导致的出口下滑之外，依托凯盛科技上市平台，液晶显示模组保持持续增长态势。且盈利能力相对稳定，毛利率保持在15%左右，净利率5%左右。
结构调整，产能扩张。截止年底，公司共计拥有液晶模组产能万片，产量万片，产能利用率89.1%。未来公司模组产能有望持续增长，目前在建的包括凯盛池州显示的两条超大屏触控模组生产线、深圳国显研发和生产基地以及蚌埠国显的3条高端笔电模组生产线。未来一方面公司模组销量有望保持增长，此外大尺寸及柔性化的升级也会带动结构端调整从而提升盈利能力。
折叠手机快速增长，UTG盖板放量在即
折叠屏手机进入快速放量阶段
折叠屏手机是指屏幕可弯曲、对折的智能手机，包括两种折叠形式：铰链结构以及磁吸式结构。与传统手机相比，折叠屏手机可提升近50%的使用面积，且同时增加屏幕的数量，集手机与平板功能于一体，实现多任务操作，需求在持续增长。
萌芽阶段（-年）：年2月，京瓷推出双屏可自由旋转的折叠屏手机“KSP”；年10月，中兴在美国发布中兴“Axonm”，创新设计折叠双屏幕设计。因为这两款手机的两块屏幕硬件是独立的，因此该阶段也被称为双屏手机时代；市场导入阶段（年至今）：年10月，柔宇科技推出“FlexPai柔派”。年2月，三星发布公司首款折叠屏手机“Galaxyfold”；同月在巴塞罗那的MWC大会上，华为、Energizer和LG分别推出了折叠屏手机；年，2月，华为和三星分别推出“MateXs和GalaxyZFlip”；年8月，小米推出MixFold“”。随着各大厂商纷纷投入折叠屏手机市场，行业逐步走向“可用、量产”的新高度。
折叠屏手机有望进入快速放量阶段。折叠屏手机推出以来，出货量迅速增长，年出货量达到了96万台，其中三星以40-50万台位列全球第一。年依据Counterpoint数据出货进一步增长至万台左右。当前阻碍折叠屏手机发展的因素是成本高、屏幕耐用性差以及良率低，未来随着柔性屏价格下降、相关技术的不断完善，折叠屏手机普及率会进一步提高。Counterpoint预测，年全球折叠屏手机出货或将达到万台，年出货将达到年的十倍。
UTG玻璃盖板渗透率有望提升
两种盖板解决方案：CPI与UTG。折叠屏手机盖板必须同时具备可折叠、透光性以及防护功能，传统智能手机玻璃盖板无法满足这一要求，目前已发布的折叠手机中所用到盖板材料主要分为两类，无色聚酰亚胺（CPI）和超薄柔性玻璃（UTG）。年，CPI成为第一代柔性折叠手机盖板材料的选择，但从年开始，超薄玻璃（UTG）开始进入人们的视野，其因更出色的透明度和耐用性受到
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