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投资研究分析企业，我们遵循先行业、再企业的逻辑，希望通过分析好的行业，找到优质的企业，最后通过估值的分析，找到合适的价格；即通常讲的“好行业、好企业、好价格”。
一、行业
消费电子行业，近年由于全球经济环境变差，消费者消费需求下降，特别是5G手机的功能性能方面，并没有给消费者带来更多的惊喜，因而并没有带来市场期望的“换机潮”。
即便如此的情况下，我们发现了市场还是存在了一个手机消费里面优质的细分领域，从年开始，逐渐成长，特别是年得以放量增长。这个细分领域就是——可折叠手机。
根据Omdia的《年第四季度智能手机型号市场追踪》显示，到年末全球范围内的折叠屏智能手机累计出货量达到了万台，这是自年首款折叠屏智能手机推出以来的新纪录。由于价格高昂，因此折叠屏智能手机销量有限。但是，从年下半年开始，销量快速增长，年的全年出货量达到了万台，实现了%的年同比增长。在这其中，万台的销量来自于年的下半年，占了年总出货量的89%。年全球折叠屏智能手机市场预计将比去年大幅增长，达到万台。Omdia预计销量将每年稳定增长，到年达到万台，占智能手机市场总量的3.6%。
在这一轮可折叠手机的出货当中，三星博得了头把交椅（截至目前，三星折叠屏手机已出货超万台，占据折叠屏手机销量的88%，也是唯一折叠屏手机销量过千万的品牌。）。而同时，华为、小米、OPPO、荣耀等主流厂商持续的跟进。——三星已经证明，一旦价格合适并具有更稳定的结构，消费者就会对可折叠手机感兴趣。
折叠屏屏幕盖板——UTG材料
目前主流且可量产的折叠屏屏幕盖板材质有两种，分别为无色透明聚酰亚胺膜（CPI）和超薄柔性玻璃（UTG）。
科普UTG，不得不从普通玻璃说起。普通玻璃是脆性材料，但当玻璃厚度≤μm时，就会具有柔软性，可以弯曲卷绕，故被称为柔性玻璃。而UTG也就是我们所说的超薄柔性玻璃，全称为UltraThinGlass。UTG在轻薄可弯折的同时，又保持了玻璃本身的大量优点，是制作折叠屏的主要材料之一。
UTG在特性上与CPI相当，但是在体验上却有了进一步的提升，相对于CPI来说，其优势特点总共可以分三点来讲。首先，UTG具有光滑的手感和良好的均匀度，触感体验更好；第二，UTG材料的耐冲击性和耐磨性更强，能更好的抵抗日常使用过程中硬物的刮擦；第三，得益于玻璃材质的先天优势，UTG透光率超过90%，CPI薄膜的透光率在90%左右，因此，UTG使屏幕呈现的色彩更准确生动，显示细节更加清晰，亮度损失更少。
根据Omdia数据分析显示，随着良品率的提高和价格的下降，UTG将迅速在折叠屏智能手机市场流行起来，并从年起进入平板电脑市场。
二、企业
1.公司介绍
公司为央企控股的上市公司，安徽华光光电材料科技集团有限公司持有公司21.83％股份，是公司的控股股东。蚌埠玻璃工业研究设计院持有公司股权比例为4.39%；中国建材集团有限公司为公司的实际控制人。
2.公司主营业务
公司有两大业务板块，即新型显示和应用材料。
新型显示板块业务联合集团在显示和电子玻璃基板上的资源优势，已形成紧密的上下游产业链协同关系，延伸出ITO导电膜玻璃、柔性触控、面板减薄、保护盖板、显示触控一体化模组较完整显示产业链，并持续提升为客户提供显示触控行业整体解决方案和产品定制化服务的能力。其中平板电脑显示模组是细分领域行业龙头，笔记本电脑和AI显示模组行业领先。公司联合玻璃新材料研究总院自主研发的30微米高强度柔性玻璃（UTG），是国内唯一覆盖“高强玻璃—极薄薄化—高精度后加工”的全国产化超薄柔性玻璃产业链，产品性能领先，二期项目（万片/年）预计年年底完成。
公司应用材料产品主要围绕锆、硅、钛三种元素，立足锆系产品，如电熔氧化锆、硅酸锆、稳定锆等，在此基础上扩大产品系列，如球形石英粉、高纯合成二氧化硅、纳米钛酸钡、稀土抛光粉等产品。锆系列产品是公司应用材料板块的旗舰产品，可广泛应用于电子、光学、航空航天、生物医疗、化学、建材等领域。其中电熔氧化锆主要应用于耐火材料、陶瓷色釉料、先进陶瓷，已连续多年保持行业龙头地位。稳定锆、纳米氧化锆为公司研发的特种锆系产品，在生物陶瓷、电子陶瓷、新能源等领域需求旺盛，其中稳定锆产品性能优良，纳米氧化锆纯度高于99.5%，产品指标达到国内领先水平，市场反应好，产品附加值高。
3.公司的客户以及主要市场
公司已建立起覆盖国内外多个国家和地区的营销网络，依靠优质的产品品质和服务质量，为亚马逊、三星、LGD、京瓷、宏碁、华硕、百度、京东方、陶丽西、维苏威等国际国内知名品牌提供服务，行业认可度高、客户粘性强，构建了坚实全面的客户合作网络。同时，应用材料与主要原材料供应商形成了长期战略合作伙伴关系，保障原材料的优质与稳定供给。
4.公司近年业绩情况
公司业绩多年保持持续的增长，未来增长增长可期。
5.公司的主要特点（优势）
（1）UTG柔性玻璃：下游需求高增，公司具备产业链+技术+先发优势
需求端：折叠屏成为手机市场新蓝海，有望带动UTG快速增长。1）折叠屏手机出货量保持高增，下游需求持续扩容。据研究机构StrategyAnalytics预估，年全球折叠屏手机的销售量将增长到1亿台以上，年复合成长率达%。2）多款新品集中发布，价格走低或带来新一轮增长年底至年国内各大手机龙头厂商积极布局新品上市，折叠屏手机市场有望迎来爆发式增长。折叠屏手机的发展趋势预计将从高价应用于高端机型，然后向中端机型，再到低端机型发展，或将进一步扩大下游需求。3）UTG渗透率进一步提升。根据DSCC数据，配备UTG机盖的折叠屏手机渗透率仍不足10%，但UTG有望在-年成为主流，渗透率将稳定在70%左右，未来主要的手机品牌可能在即将推出的可折叠智能手机中广泛使用超薄玻璃(UTG)作为盖板。
技术壁垒+行业集中度高，国产替代进行时。1）生产工艺：国外主要采用一次成型，国内采用二次成型。一次成型柔性玻璃厂家主要是国外康宁、肖特、电气硝子，国内一次成型的技术还是在研发阶段，主要采用二次成型。2）竞争格局：原片主流厂商为国外企业，国内首批量产企业有望获得先发优势。国外的康宁、肖特、旭硝子及电气硝子等公司已经开始陆续推出相关产品，且性能优异；KS通过自己生产的高铝玻璃并利用自身顶喷式减薄技术进行国产替代，已经具备量产能力。组件成本分为硅成本和非硅成本两部分，其中硅成本主要指的是电池片的采购或者生产成本，其他均归为非硅成本，主要为封装成本。
（2）新材料板块：产能逐步释放贡献增量
公司立足锆系材料，向钛系、硅基等产品系列不断拓展，客户包括维苏威、圣戈班、瑞泰、康立泰、道氏、京瓷、陶丽西等；
氧化锆：锆基材料行业龙头，市占率持续提升。公司是氧化锆全球龙头，产销量保持增长。KS与澳大利亚最大的锆英砂供应商ILUKA公司形成了长期战略合作伙伴关系，保证锆原材料的质优价廉与稳定供给。
抛光粉、球形石英粉：有望成为新的利润增长点。年上半年，公司球形石英粉生产规模位居全国前三，销量大幅提升，成为新的利润增长点。公司积极扩大产能，年产吨球形石英粉生产线扩建项目于年4月23日正式投产，将进一步贡献业绩增量。
三、估值（价格）
根据券商对公司未来几年的业绩预测情况如下：
公司今年PE30倍，总体估值还算合理。
四、总结
公司作为折叠手机的细分领域优质企业，在未来高增长的折叠手机市场会有不错的表现；而新材料应用的扩展，对于业绩的增长也不容忽视。从券商的预测来看，未来的业绩复合增长达40%以上，非常的乐观。唯一的风险可能性，就是这些板块目前占主营业务不还不大，占比较大的平板电脑，则由于去年的高增长之后，未来的增长放缓。
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