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交易通胀，有色先行。
除了大家熟悉的铜、铝、锂外，有色金属众多的小金属价格年初至今均出现不同幅度的上涨。
锰、锆、锑、钼四种小金属年初至今涨幅超过60%；镁、钴涨幅超过30%；钨、钒、锗涨幅超过20%；钛和铟分别上涨19%和12%。
今天和大家重点聊聊其中两个细分方向——锑和铟。因需求爆发皆与光伏相关，暂且称为光伏金属。
01
锑
什么是锑？
锑是一种稀有的银白色金属，它热缩冷胀，质脆无延展性，有抗腐蚀功能但也有毒。锑既属于亲铜元素又同时具有亲氧性，所以是阻燃、合金硬化剂及电池合金材料的关键生产要素。
由于锑通常不被单独使用，尽管它存在于我们日常生活中，但我们无法像黄金、铜、铝、锌般有直观感受。
锑为何重要？
锑是用途广泛且不可替代的重要工业生产原材料，已被西方国家列为重要战略物资管控和储备。
锑的热缩冷胀特性令其可以改变合金硬度，在各种国防武器中均有锑金属的合金；
锑高强度及耐腐蚀特性令其成为机械齿轮转轴的关键生产材料；
锑的低燃点则令其在消防阻燃方面具有不可替代性，在易燃材料（如塑料制品、电子电器制品及建筑建材制品等）加入锑卤化物已是欧美日等发达国家的强制性惯例，且目前未有找到比锑更好的阻燃替代品。
锑在欧盟的供应紧缺战略金属中位列首位，锑在美国35种关键矿产名单中只被允许勘探而不开采，锑在中国曾被实行开采总量控制及资源出口总量控制并被国土资源部暂停受理锑矿探矿权及采矿权申请。
全球为何如此重视锑？
源于锑供给的稀缺性及不可再生性。
锑在地壳中分布不均且极难富集（平均丰度千万分之二至五），全球共有锑资源储量仅万吨（美国地质调查局），而全球年均消费量约13万吨。
全球锑资源近80%分布在中国（32%）、俄罗斯（23%）及玻利维亚（21%）。
从产量分布来看，中国占比高达53%、俄罗斯占比20%、塔吉克斯坦占比约18%。
从静态储采比来看，全球锑金属仅能够满足14年的供应，而国内锑储量仅能够满足约4.9年的供应。
从国内的四大战略资源开采年限比较，锑是最稀缺的品种，可开采数值远低于锡（7年），钨（12年）及稀土（年）。
此外，锑是一种极难有效再生的稀有小金属（55%的锑金属被用于阻燃剂而难以回收），这意味着锑的损耗是永久性的。
锑的供给变化？
近年来国内受环保政策趋严影响，矿产锑产量逐年下降。海外未来增量仅有华钰矿业在塔吉克斯坦的项目，其余增量有限，-年供应端预计增速维持在2%-3%左右。
中国锑矿采选资本开支自年后持续收缩，行业Capex由年的19.8亿元降至年的10.17亿元，降幅达-49%。
锑矿采选支出的收缩导致-年中国锑精矿含锑产量从13.5万吨降至6.0万吨，年复合降幅高达-15.0%。
而同期中国锑制品年产量亦受此影响由31.1万吨降至24万吨，降幅达22%。
同时，-年中国锑精矿进口量由2.46万吨增至6.27万吨，年复合增速高达9.8%，至年中国锑精矿对外依赖度已升至48.9%。
且本轮锑价上涨有着坚实的库存见底支撑。
11-12年锑价大幅上涨后，积攒了过多的社会库存压力，价格在底部区间震荡。
由于原料供应紧张，叠加需求端持续向好，年企业库存得到大幅去化，生厂商锑锭库存由吨降至吨的历史低位，降幅接近70%。
锑为何是光伏金属？
历史上，阻燃材料是下游应用领域主要部分，占比55%左右，其次是铅酸电池，需求量占比15%，聚酯催化占比15%，玻璃陶瓷占比10%左右。
但随着碳中和目标的制定和光伏平价上网的实现，光伏正成为重要边际增量。
预计年-年光伏装机有望从GW提升至GW。
锑主要用于光伏玻璃制造过程中的澄清剂，改善玻璃色泽和透明度。
根据玻璃澄清的作用机理可分为：氧化物澄清剂、硫酸盐型澄清剂、卤化物澄清剂和复合澄清剂。
复合澄清剂（焦锑酸钠）集合了三种澄清协同优势，可达到持续澄清的效果，大大地增强了澄清能力，是单一澄清剂无法比拟的。
根据玻璃网资讯，光伏玻璃制造过程中，焦锑酸钠一般需要添加混合料质量的0.2%-0.4%。
假设年光伏装机量达到GW，光伏玻璃领域对锑需求量将达到3.5万吨，-CAGR为29%，光伏领域需求占比将从7.30%提升到21.33%。
市场对于中国优势战略小金属“锑”的认知仍多为“工业味精”，下游以阻燃剂为代表且较为分散，
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