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文
财联社鲸平台胡劼
培育钻石最近火了！部分消费者看到的是“价格划算”——售价几乎是天然钻石的20%到30%，而生产厂商看到的是“成本划算”——能耗是天然钻石的50%，碳排放量和天然钻石比，少到可忽略不计。但是，市场上关于培育钻石的疑问有很多。比如，培育钻石到底算不算真钻石？如何看待它的市场价值？和莫桑石、锆石又有啥区别？本文通过产业链梳理，结合鲸平台智库专家分析，带你一文看懂培育钻石行业。
金刚石的化学成分为C，是目前天然存在的最“硬”物质，属于碳元素的同素异形体之一。金刚石分为天然金刚石和人造金刚石，培育钻石属于人造金刚石进一步加工的产品。
从属性上看，培育钻石是真钻石，因为其晶体结构、物理性质、化学性质、光学性质与天然钻石完全相同。莫桑石和锆石并非真钻石，虽然它们的光学性质和外观与钻石相似，但化学成分完全不同。莫桑石和锆石的化学成分分别是碳化硅SiC和立方氧化锆ZrO2，而钻石的化学成分是碳C。此外，在物理性质上，莫桑石由于色散值更高，肉眼看上去更加火彩、闪耀，锆石的相对密度更大，相同体积的锆石和钻石，锆石的重量会更大。
鲸平台制图资料来自信达证券研发中心
从产业链视角看，培育钻石产业链上游为毛坯钻石生产厂商，主要包括原材料供给、生产设备供应，相关产能集中在中国。据头豹研究院，由于该环节涉及大量资金投入与核心技术投入，因此上游具有较高的准入壁垒。目前，培育钻石国内的原石生产商有中南钻石、黄河旋风、豫金刚石和力量钻石等。
产业链中游端为钻石原石的加工商，主要对原石进行分类、切割和打磨等加工。该环节涉及大量劳动力，印度由于人工成本较低，现已成为全球培育钻石的打磨中心。
产业链下游端为钻石珠宝的零售商，主要是原天然钻石垄断厂商，包括国内外各大钻石珠宝零售商以及新型钻石珠宝厂商。零售商主要负责培育钻石的产品营销推广和品牌建设，目前美国是培育钻石零售市场发展最成熟的市场，中国暂居第二，具有后来居上之势。
钻石行业利润分配的微笑曲线：上游、下游环节利润率较高
据信达证券研发中心，钻石行业的上游生产和下游零售环节利润率较高，而中间加工环节利润率较低。利润分配呈微笑曲线形态。
从全球培育钻石产业链来看，上游钻石原石生产商和下游钻石珠宝零售商的毛利率都较高，约在60%，而中游钻石加工生产的毛利率仅为10%左右。目前培育钻石行业生产技术快速进步，大颗粒、高纯度产品占比快速提升，相应销售均价提高，且成本端并未发生明显变化，因此利润率仍处于快速提升阶段。年力量钻石在万培育钻石营收的情况下，毛利率超过65%，年上半年公司净利润提升至50%左右，较年提升20PCT，我们预计主要来自培育钻石的贡献，因此培育钻石业务的毛利率将提升至80%以上。
培育钻石进入需求爆发期替代空间广阔
婚嫁需求是钻石珠宝的传统消费市场，但近些年非婚嫁的“悦己”需求日益增加，逐渐成为钻石消费的主力军。根据Bain咨询调查显示，“悦己”消费逐渐成为钻石珠宝消费的主流，消费者购买钻石用做装饰、作为感谢礼物等其他非婚嫁需求的比例更高，在中国消费者为了装饰取悦自身的占比更是高达46%，而婚礼、订婚需求只有36%。美国能够成为全球最大钻石珠宝消费市场，其最大的消费比例也是消费者自身装饰、收藏需求；未来中国收入水平继续提升，钻石珠宝消费能力提升以及消费习惯培养将支撑更多的市场空间。
当前，戴比尔斯、施华洛世奇等率先加入市场，抢占先发优势，并推动培育钻石在消费者市场普及。信达证券研发中心认为，随着居民收入增加和人造钻石饰品市场认可度不断提高，培育钻石逐步完成导入期，正式进入高速增长阶段。如果从行业生命周期判断，目前培育钻石处于高速增长的初期，目前全球钻石市场从年受疫情影响下滑中走出，重新步入高速增长阶段。根据Bain咨询，年全球天然原钻产量为1.39亿克拉，而培育钻石产量为万克拉左右，渗透率约为4.3%；年天然原钻产量下滑约万克拉至1.11亿克拉，而培育钻石预计增长15%左右至万克拉，渗透率可升至6%。
鲸平台智库专家、中钢经济研究院首席研究员胡麒牧认为，培育钻石的高增长具有需求支撑。一方面，培育钻石技术在不断成熟，大克拉合成技术不断突破，培育钻石的外观和品质与天然钻石的差距越来越小，价格却有很大优势。另一方面，消费者的消费观念在逐步发生变化，这既与品牌商的宣传教育以及钻石评级体系的变革有关系，也跟Z世代消费群体的崛起有关系。在以上两个因素共同作用下，培育钻石的市场渗透率会有持续提升。
胡麒牧认为，目前培育钻石的消费痛点主要有两方面，一是培育钻石本身的颜色、净度等指标与天然钻石之间依然有差别，需要技术进一步突破。二是消费理念问题。天然钻石商家通过多年的市场教育让消费者形成了只有天然钻石才具有真诚、纯洁、地位等象征意义，消费理念的变化仍然需要时间沉淀。胡麒牧建议，培育钻石行业发展一定要以技术进步为核心动力，同时要优化产品结构，注意品牌的培育和文化内涵的赋予。
》》》培育钻石核心标的梳理
