保银周评
.03.28-04.03
01.市场行情指数
周涨跌上证指数+2.19%深证成指+1.29%创业板指+1.10%恒生国企+3.48%中国互联+3.28%数据来源：wind，保银投资上周北向资金累计净买入.02亿元。其中周三净买入.26亿元。北向资金净买入前五分别是酿酒、银行、电池、光伏设备及能源金属；贵州茅台大幅买入13.2亿，结束此前连续6周净卖出。02.行业点评宏观策略
年一季度收官，北向资金净流出约亿。从行业来看，无论是3月还是一季度，电力设备、新能源和有色均流入靠前，而医药、食饮、计算机均为月度和季度流出前三。
随着年报期临近，上周低波动风格和低估值显著性大幅度走强，市场高度偏向低估值高稳定的股票。同时，小市值风格出现崩盘，从持续正有效瞬间翻负，大幅跑输市场，在所有风格中处于倒数第二的水平，而大盘股因子虽然翻正，但相对于低波动和低估值依然较弱。
3月31日，人民银行召开数字人民币研发试点工作会，会议要求稳妥推进数字人民币研发试点，在原有地区的基础上新增天津、重庆、广州、福州、厦门以及浙江省亚运会承办城市等共计11个城市，试点的进一步扩大将促进数字人民币的深入落地。
高频数据显示3月经济可能已经出现负增长。3月北京、上海、广州、武汉、南京客运量月均值同比为-10.3%、-54.0%、-19.8%、-19.6%、-38.0%。3月全国整车货运流量指数同比为-2.6%（去年12月、今年1-2月合并同比分别为7.2%、6.2%），其中上海、吉林、广东分别为-6.8%、-42.3%、-11.4%。
疫情和战火给海运供需关系带来难以准确预料的后果。近期由于上海疫情加剧影响港口和物流效率，上海港外排队等待的集装箱和干散货货轮迅速增加。而过去一个月的俄乌战争也导致黑海海域船只无法回流。这些都在导致近期实际运力的损失。就目前俄乌局势来看，今年春季播种被影响的概率大幅上升，所以即使俄乌局势突现和平转机，乌克兰今年下半年的粮食出口大概率受到影响，从而影响干散货运量。
消费
进入3月以来，在成本高压下，家电企业纷纷提高相关产品的工厂出货价格，引发新一轮涨价潮。某经销商透露，进入三月后很多品牌的空调拿货价涨价幅度达10%，在拿货成本不断提高的大环境下，经销商不得不通过上调价格来缓解成本压力，价格从出厂端向零售端传导。
从不少A股和港股消费公司已披露年年报，整体看来2H收入增速放缓、毛利率承压是共同面临的问题，一方面因为下半年疫情影响，另一方面因为成本上行压力加大。目前1Q同样面临这两个主要压力。尽管不少公司去年下半年陆续有提价转嫁成本，但毛利率压力预计依然没法完全消除。
手机出货量持续低于市场悲观预期，宏观不振加换季时间拉长，可能持续拖累产业链公司业绩。
制造业
4月1日，山东省能源局副局长在新闻发布会中表示，-年建成并网的“十四五”海上风电项目，省财政分别按照每千瓦元、元、元的标准给予补贴，补贴规模分别不超过万千瓦、万千瓦、万千瓦。年底前建成并网的海上风电项目，免于配建或租赁储能设施。
由于疫情的严重影响，3月份重卡“传统旺季”变成了淡季。7.7万辆的月销量成绩，是最近六年来的历史最低，比上年同期的23万辆下降67%。这也是重卡销量连续第十一个月下降。展望4月份，由于疫情影响，既影响了人员和物资运输的流动，也延缓了各地复工复产和基建投资项目启动的速度，还抑制了终端用户购置新车的需求，预期市场情况也很不乐观。
新势力和传统自主品牌披露了21年年报。行业短期处于供应冲击和需求波动两大不确定性，各家企业都在寻求保障供应链安全的手段。新能源化、智能化、全球化是中期机会也是风险，相应地，企业都在加大投入，追赶技术曲线。
澳大利亚昆士兰大学的研究人员开发出一种新型纳米涂层，可以延长锂电池的使用寿命，降低废电池的环境危害。相关论文已发表在英国《自然·通讯》杂志上。
周期
材料价格继续回落，疫情加剧交付压力。材料端下跌为主，上游碳酸锂继跌-2%、氢氧化锂~0%、钴-1%、镍-12%、锰-6%、三元正极+2%、前驱体+3%、铁锂~0%、电解液-7%、六氟-2%、DMC溶剂-2%、工业硅-4%、有机硅-14%、EVA+7%。
截至4月1日，Wind数据显示，秦皇岛港Q5动力煤市场价报收于元/吨，周环比下降元/吨。供给方面，大矿拉运以长协为主，现货以化工、建材刚需采购为主，受疫情影响，跨省汽运仍然受限，铁路运力仍然紧张，部分煤矿出货放缓，库存压力增加。需求方面，由于运力不足，港口资源仍然偏紧，时至传统淡季，叠加疫情影响部分下游停工，短期采购意愿减弱。
据有色金属工业协会钛锆分会统计，年国内海绵钛产量为14万吨，同增13.8%；各类钛加工材产量13.6万吨，同增40.1%；进口海绵钛1.38万吨，同增.9%。尽管国内海绵钛产能仍在快速扩张，但由于高端海绵钛需求增速过快，进口海绵钛增速远高于钛材增速。22年，受俄罗斯供给紧张等问题影响，预计军用高端海绵钛将进一步短缺。
医药
3月30日，国家药品监督管理局发布关于调整《医疗器械分类目录》部分内容的公告，对新增的“水光针”品类进一步明确产品成分及用途：产品描述，新增“产品不应含有发挥药理学、免疫学或者代谢作用的成分”，对成分提出更严格的要求，部分水货产品或因成分问题获批受阻；预期用途，由“用于注射到面部真皮层”改为“用于注射到真皮层”，用途范围相对变广。整体利好已经获批的水光针产品。国家医保局首轮将灭活疫苗采购价格降到不超过90元/剂，后又多次与企业磋商，推动企业连续降价，先后降至40元/剂、20元/剂左右。同时配合有关部门协调生产能力强、供应量大的疫苗生产企业免费提供疫苗6亿剂。近期，国家医保局已再次组织与企业谈判磋商，新的议定价格已降至更低水平。可见以医保局为客户的药企很难取得长期超额利润。End特别提示：保银投资仅向特定合格投资者宣传推介私募基金产品。本
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