南非、澳大利亚占据8成储量三巨头决定全球供给
全球储量分布集中南非、澳大利亚占据8成储量
锆化学符号是Zr，其是一种高熔点金属，呈浅灰色。锆的表面易形成一层氧化膜，具有光泽，外观与钢相似。锆的耐腐蚀性很强，原生锆矿含有一定放射性物质。自然界中具有工业价值的含锆矿物，主要有锆英石及斜锆石。世界锆资源主要赋存于海滨砂矿矿床中，只有少部分赋于积矿砂和原生矿中。
锆加工产品的上游原材料主要是锆英砂，年世界锆矿储量约万吨(储量计)，主要分布在澳大利亚和南非两地，两地储量合计占全球总储备量的85%。
澳大利亚储量达全球的65%，主要集中在其南部、西部和东南，此外、美国、印尼和非洲部分地区也有少量储量。年世界锆矿产量约万吨(以计)，其中澳大利亚产量50万吨，占比35%，南非产量38万吨，占比27%，中国生产了14万吨，占比10%。
乐晴智库，全球行业和公司深度研究
中国锆英砂储量低、品相差南非、澳大利亚及印尼为主要进口地
中国锆矿储量居世界第九位，总储量为50余万吨，仅占全球总储量的0.64%，主要集中在内蒙古、海南及两广地区等，其中内蒙古储量占比70%，内蒙古露特矿为主要矿山，但该矿山以碱性花岗岩型为主，开采难度较大，至今尚未开采。海南省储量占比达19%，主要以海滨砂矿为主，开采难度相对较小，目前主要矿山为海南文昌滨海砂矿、海南万宁滨海锆钛砂矿，业内统称为“海南砂”，产量占比大。
由于中国锆矿储备量低，品相较差，所以极度依赖外部进口。从进口产地来看，主要是澳大利亚、南非、印尼等地，年中国进口锆矿砂及精矿.71万吨，金额5.8亿美元，其中从澳大利亚进口46.37万吨，从南非进口20.44万吨，两地进口占比达70%左右。
三巨头决定全球供给深度掌控锆英砂价格定价权
ILUKA(伊鲁卡)、TRONOX(特诺)和RIOTINTO(力拓)是全球锆英砂的三大龙头公司，掌控了全球大部分的储量和产量。根据三家公司的年年报显示，目前三家锆矿储备折合金属量大于.69万吨(其中TRONOX的储量不详)，全球锆矿储量万吨(储量以计)换算成锆金属量约为.35万吨，三家锆矿储量全球占比大于67.71%。
年三巨头锆矿产量约为83.76万吨，全球锆英砂产量万吨，三家锆矿产量全球占比约为59.41%;其中年ILUKA的锆英砂产量为34.7万吨，全球占比36.8%。
三巨头锆矿储量全球占比大于67.71%，产量全球占比约为59.41%，深度掌控了全球锆英砂的价格走势。锆矿的CR3产量占比远超其他金属，易于形成坚固的价格同盟，在行业景气度较低时，锆企业的减产保价的持续性更长，效果更好。同时在行业景气度底部反转后，未来涨价的持续性和幅度也优于其他金属。
巨头减产保价锆英砂供给拐点来临
锆英砂价格持续下滑ILUKA开始大幅缩减产量
由于近几年需求的低迷，以及非理性的产能扩张，锆英砂价格持续下滑，迫近锆矿企业的现金成本线，开始倒逼行业减产保价。行业龙头ILUKA宣布年4月16日起，停止其位于澳大利亚的Jacinth-Ambrosia矿山采选活动，持续时间18-24个月，该矿山是全球最大的锆矿山，满产状态下年产量占全球总产量的25%-30%。同时USMining、StonyCreekMSP矿山在年底彻底关闭。
根据ILUKA最新公布的年产量计划，公司将在年34.7万吨的基础上，削减产能7.2万吨至27.5万吨，减产幅度达20.75%。
根据ILUKA、TRONOX年报公布的年产量规划，以及三巨头的全球产能占比情况，我们预计年全球锆英砂供给量在.87万吨左右，年若Jacinth-Ambrosia矿逐步复产，供应量可能小幅上升。
库存逐步消化重回合理区间
以ILUKA为首的锆英砂生产巨头在年就已经开始逐步缩减产量，然而锆英砂价格并未有所上涨，主要是库存压力过大所致，行业对锆英砂价格走势的悲观情绪也主要来自于对库存量的担忧。
我们根据行业龙头ILUKA近几年报披露的产量和销量情况，并结合其年产能规划，推算其库存变化情况，得出年ILUKA锆英砂库存量将重回历史合理区间内，全球锆英砂库存压力基本得以缓解，价格上涨的最大阻力将逐步消除。
我国是锆英砂进口第一大国，近几年来港口锆英砂库存量一直处于高位，随着以ILUKA为首的锆英砂生产巨头逐步减产，我国锆英砂港口库存量也持续下降，接近14年以来的最低点，从另一方面也论证了全球锆英砂库存压力的缓解。
根据TRONOX年报显示，年锆英砂产量增加了3.02%，销量增加了17%，结合之前的数据来看，TRONOX的库存也有较大幅度的下滑。
产量库存双双下降锆英砂价格开启上涨趋势
自ILUKA宣布年4月旗下矿山停产后，宣布上调锆英砂价格60美元/吨，涨幅6.32%，是自年以来，首次上调产品价格。近期ILUKA、RIOTINTO及TRONOX宣布一季度产品价格再次上调50美元/吨，涨幅4.95%。
国内锆英砂进口价格及国产锆英砂价格也随着上涨，并且涨价开始向下游加工品传到，东方锆业氯氧化锆和二氧化锆产品半年内两次提价，氯氧化锆累计上涨元/吨，涨幅18.41%，二氧化锆累计上涨元/吨，涨幅13.31%。
我们认为随着巨头减产，库存压力的缓解，行业供给拐点已经来临，锆英砂涨价趋势有望持续，同时行业CR3产能及储量占比极高，若下游需求逐步复苏，涨价的节奏和幅度将较为剧烈。
