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公司发布公告：拟发行股份支付交易对价（暂定8.1亿元）收购爱尔创剩余75%股权，并非公开发行募集配套资金4.85亿元用于爱尔创的在建项目。
（1）本次业绩承诺与收购估值
年1-9月份收入和利润分别为2.33亿元和万元；业绩承诺：18-20年扣非归母净利润分别不少于、、万元（不包括本次募投项目损益）。由此计算，本次收购对应17-18年分别PE分别21X和15X。
（2）爱尔创：国内先进氧化锆陶瓷材料龙头企业，收购实现粉体到制品的垂直整合
爱尔创专业从事精密陶瓷材料及其产品研发，主要产品包括氧化锆齿科材料、陶瓷套管结构件，是国内产销量最大的氧化锆高技术陶瓷专业制造商，亦是国瓷氧化锆业务的下游客户。公司此前已持有爱尔创25%的股权，通过本次交易，公司将实现产业链的垂直整合与延伸，掌握由氧化锆粉体-义齿材料的生产链条。
（3）氧化锆齿科材料：渗透率和替代机会不断提升，全球市场空间广阔
齿科材料包括树脂、合金和全瓷等，其中氧化锆牙齿色泽、强度、耐磨等性能最佳，此前由于核心技术一直被日本东曹等国外巨头掌握，价格居高不下，随着国瓷、爱尔创等一批国内产业链企业的进入与打破垄断，以及国内消费水平的提升，未来氧化锆陶瓷义齿的渗透率有望不断提升，国内企业不仅可实现进口替代，亦有机会参与全球竞争。
（4）募投项目：布局数字化口腔市场领域，构建公司未来业绩的增长点
本次方案，公司还拟募集4.85亿元用于爱尔创的新项目建设，包括数字化口腔中心（3.7亿元）、义齿精密部件加工中心（1亿元）项目，爱尔创依托多年积累的产业优势和市场影响力布局口腔数字化，将强化其综合竞争优势，并有望成为公司新的利润增长点。
（5）从技术驱动到市场协同，产业逻辑顺畅
我们认为具备产业逻辑的外延并购是新材料平台公司实现快速高增长的必要手段，公司主业纳米陶瓷粉体材料具有很强的产品可复制性，公司已经实现依托核心技术体系的品类拓展。而新材料的领域细分、客户差异、认证周期长等问题阻碍了产品快速放量节奏，公司立足尾气催化板块布局蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、氧化铝涂层材料、沸石分子筛等，立足电子浆料领域布局MLCC配方粉、极片浆料，太阳能导电浆料，客户粘性和市场协同不断强化，技术、市场双驱动，市场空间彻底打开，成长逻辑顺畅！
（6）盈利预测与投资评级
以5.98亿股本，不考虑本次爱尔创的业绩并表影响，预计公司-年归母净利润分别为2.5、3.8、5.5亿元，EPS分别为0.42、0.64、0.92元，对应PE55X（按王子制陶备考业绩估算为50X）、36X、25X。维持强烈推荐评级。
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议
